证券时报记者 张娟娟开云Kaiyun·体育官方网站 登录入口

　　7月初，证监会对《上市公司证券刊行注册料理主见》及配套律例等进行修改并公开征求概念，主要修改内容包括建立储架刊行轨制，优化小额快速融资机制，实行和洽的市价刊行订价机制，简化上市公司向控股推动定增条目等，以进一步提高轨制的包容性与顺应性，助力上市企业高效通俗融资。

　　相较于外部财务投资者，大推动及实控东谈主与上市公司策动发展深度绑定，对企业策略筹算、成长出路和中枢上风具备更真切、全面的融会，这也使得大推动参与定增的意愿显著进步，成为现时A股再融资商场的紧迫趋势。

　　本文为《融资新不雅察》系列第四篇报谈。著述将系统理解大推动参与定增的变化趋势、中枢动因，围绕现款流质地、欠债结构、事迹成长性等财务筹画复盘策动弘扬，厘清大推动认购定增模式下企业耐久价值逻辑与潜在风险。

　　大推动认购定增的积极性进步

　　针对控股推动定增方面，这次修订指出，关于启动步调、不存在严重失信步履的控股推动，上市公司仅向其刊行股份融资时，除《证券法》章程的条目外，其余条目拟给予豁免。

　　业内东谈主士指出，此举旨在强化控股推动对上市公司的产业与资金赋能，助力企业稳健策动、踏实服务、保险产业链安全。同期，此类刊行的定增锁如期延迟至36个月，兼顾融资成果与商场刚正，推动定增刊行从锁价为主转向商场化竞价、市价刊行主导。

　　政策红利抓续开释，显贵提振了控股推动定增认购积极性，大推动全额或部分认购定增约略深度绑定公司利益，向商场传递耐久看好企业策略转型与成长出路的信号，灵验对冲行业周期、外部融资环境波动等省略情味，为企业耐久策略落地提供坚实撑抓。

　　凭据万得数据统计，连年来，上市公司大推动参与定增的积极性有显著进步，主要体当今参与案例数目、认购资金范围两个方面。

　　以定增股份上市日为统计口径，梳理2021年以来的数据发现，2025年大推动（含控股推动、实控东谈主等）参与认购的定增案例数目占当年一都案例数目比值翻新高，逾越42%。本年上半年（驱逐6月30日，下同），大推动参与认购的定增案例数目占比接近40%，仍防守高位。从定增预案来看，本年上半年大推动拟参与定增的案例数目接近2024年全年水平。

　　从大推动认购的定增金额（大推动认购股份比例×现款募资金额）来测算，2025年，大推动认购金额共计逾越1675亿元，认购金额占现款募资总数比值接近48%，前者创往常5年新高，后者占比创往常5年次新高。认购金额的大幅增长与上市公司定增募资金额大幅进步有密切关系，剔除配套募资后，2025年单家公司现款类定增平均募资范围超22亿元，为2024年均值3倍以上。

　　从行业漫步来看，2025年大推动认购的定增公司中，以半导体、国防军工等为主的硬科技及高端制造业公司数目占比接近65%，创2021年以来新高；本年上半年，这一占比接近50%。

　　大推动参与定增的三大中枢募资投向

　　记者梳理2021年至2025年大推动全额或部分认购的定增案例数据透露，募资投向主要分为补充流动资金、方法融资、配套融资、融资收购其他钞票等类型。其中，补充流动资金、方法融资、融资收购其他钞票为三大中枢投向。

　　数据透露，2025年大推动参与定增的案例中，募资要点（方法资金占总募资比不低于50%）用于补充流动资金的案例占比初度冲破40%；用于方法融资的案例占比超35%，占相比此前有所下落。本年上半年，关连数据无间这一结构，三类投向占比依旧位居前哨，其中并购配套融资类方法数目同比有所抬升。不管是已完成执行的定增方法，依然上市公司败露的定增预案，补充流动资金遥远是数目占相比高的一类募资投向。

　　对此，南开大学金融学训诲田利辉在继承证券时报记者采访时示意，大推动高比例认购“补流”型定增，是一种防患性成本运作。这响应出双重资金惊慌：对上市公司而言，在融资环境偏紧时，依靠大推动“输血”补充流动资金，是防守信用和运营的终末保险；对大推动而言，以相对廉价将场内闲置资金注入上市公司，既完成了低成本增抓，又将资金保留在可控体系内，幸免了外部投资风险，驱逐了集团里面资金成果的最大化。

　　大推动参与定增的三大原因拆解

　　梳理已执行的定增案例发现，上市公司大推动参与定增主要出于三方面考量：

　　一是谨慎戒指权，这是控股推动积极包揽定增的中枢诉求。记者凭据上市公司发布的增发讲解书统计，2025年触及“谨慎履行戒指东谈主的戒指地位”“谨慎控股推动的戒指地位”等关节词的案例数目创历史新高；本年上半年关连案例数目已接近客岁全年水平，是2024年的2倍多。

　　以艾比森为例，2022年二季度，丁彦辉全额认购公司定向增发4100万股。定增落地后，其抓股占总股本比例由2022年一季度末25.86%进步至34.31%；丁彦辉此前为公司第一大推动，本次定增执行后成为公司履行戒指东谈主。2025年公司再度推出定增预案，仍由丁彦辉全额现款认购。公司示意，这次定增有意于谨慎履行戒指东谈主的戒指地位，进一步理顺公司处理结构、优化公司股权架构。

　　再看华灿光电，驱逐2026年一季度末，公司第一大推动京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方”）抓股占总股本比例为22.92%。本年4月末，公司发布定增预案，由京东方全额现款认购。公司示意，本次刊行完成后控股推动京东方抓股比例将进一步进步，有意于谨慎控股推动的戒指地位、爱戴公司处理结构的踏实性和策动方案成果，同期也向商场传递控股推动对公司发展出路的认同与耐久价值的信心，有助于提振商场对公司股票价值的认同度，踏实公司市值水平，稳妥整体推动的利益。

　　二是优化财务结构，进步耐久成长动能。以定增股份上市年为基准年（T年），对比定增前2年（T-2年、T-1年）以及定增以来（T年、T+1年、T+2年）的钞票欠债率年度均值、策动动作产生的现款流净额（简称“现款流净额”）年度均值以及净利润同比增幅年均水平。驱逐透露，大推动参与认购的定增公司中，定增以来平均钞票欠债率较定增前2年下行的公司数目占比逾越52%；同期，现款流净额均值进步的公司数目占比接近60%，净利润同比增幅均值进步的公司数目占比逾越43%。

　　从横向对比来看，相较无大推动参与的定增公司，大推动参与认购的定增公司中，盈利驱逐改善的公司数目占比更高，且大推动认购比例较高的公司，现款流改善更为显贵。比如大推动认购定增股份比例位于90%至100%的公司，现款流净额进步的公司数目占比逾越85%；认购比例位于10%至30%的公司，现款流净额进步的公司数目占比低于60%。

　　分年度看，2025年大推动参与认购的定增公司，当年钞票欠债率较定增前2年平均钞票欠债率下行的公司数目占比接近60%，同期现款流净额进步的公司数目占比接近73%，两者均创2021年以来新高；另外，2025年净利润同比增幅较定增前2年均值进步的公司数目占比接近48%，创2022年以来新高。

　　三是向商场开释积极信号，踏实股价预期、提振商场信心。数据透露，不管所以定增预案发布日还所以定增股份上市日为统计来源，大推动参与认购的定增公司，股价弘扬均优于无大推动参与的定增公司，短期与中期行情均具备显著上风。以预案发布日为来源（Y日），从短期弘扬来看，Y日至Y+10日，大推动参与定增公司股价平均涨幅为3.15%，高于无大推动参与公司2.6%的平均涨幅；从中期弘扬来看，预案发布半年内（Y日至Y+180日），前者平均涨幅逾越11%，后者平均涨幅不及10%。

　　以德明利为例，公司2023年7月初发布定增预案，预案发布后5日，其股价累计涨幅逾越11%；预案发布半年内，其累计涨幅逾越33%；驱逐本年6月30日，自预案发布之日起，公司股价累计涨幅接近13倍，充分体现出商场对公司耐久价值的笃信。

　　业内东谈主士示意开云Kaiyun·体育官方网站 登录入口，大推动以真金白银参与定增，履行上是向商场传递对公司内在价值的认同，以及对畴昔抓续踏实发展的信心。这种履行动作不仅能灵验缓解外部环境冲击带来的股价波动，踏实二级商场估值，还能向巨大投资者开释积极信号，增强投资者抓股信心，切实保护中小投资者利益，为公司抓续、踏实、健康发展营造邃密的商场环境。